半岛官方体育半岛官方体育半岛官方体育“科创企业核心资产以无形资产为主，部分资产在会计上或不可辨认、或难以确认和计量，无法体现在公司账面，造成并购标的账面值与评估值差异较大。”全国政协委员、上海证券交易所总经理蔡建春表示，传统估值方法下科创企业并购易产生高估值、高商誉等问题。

　　对此，蔡建春在提案中建议，应进一步优化完善税收、资产评估指引等企业兼并重组相关政策。

　　今年全国两会期间，蔡建春共带来3份提案，分别建议优化政策环境促进企业兼并重组，制定REITs专项条例推动REITs市场发展壮大，探索在上海金融法院实行“三合一”审判机制。

　　兼并重组是企业加强资源整合、实现快速发展、提高竞争力的有效措施，也是化解过剩产能、调整产业结构、实现高质量发展的重要途径。

　　2023年以来，证监会多次表态支持高质量产业并购，先后出台定向可转债重组规则、延长财务资料有效期，更明确提出要建立完善突破关键核心技术的科技型企业并购重组“绿色通道”，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，优化完善并购重组“小额快速”审核机制等，展现出开放、包容的监管态度。以科创板为例，自开市以来已累计披露350余起资产交易，交易金额合计约578亿元。

　　蔡建春调研发现，企业兼并重组在实践中仍然面临问题和挑战。如相关政策的适用标准、处理要求需进一步明确与优化，跨境换股并购仍有困难，传统估值方法下科创企业并购易产生高估值、高商誉等问题。

　　“科创企业核心资产以无形资产为主，部分资产在会计上或不可辨认、或难以确认和计量，无法体现在公司账面，造成并购标的账面值与评估值差异较大。”蔡建春表示，科创标的预期收益不确定性较高，传统估值法以标的未来现金流为估值基础，适用性不强，准确性不高。

　　一是建议税务部门优化兼并重组相关税收政策，进一步完善特殊性税务处理，完善自然人股东适用标准、各类创新支付工具适用情况、跨境重组适用标准等。

　　二是建议商务部及有关部门明确和优化跨境换股相关政策，尽快发布修订后的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，同时对高端制造业、“卡脖子”技术等特定领域设置“白名单”，降低企业预沟通成本，支持“硬科技”企业充分利用跨境换股并购海外优质资产。

　　三是建议财政部指导推进完善科创企业资产评估指引，基于中国资产评估协会《资产评估专家指引第14号——科创企业资产评估》的相关评估方法，推动中国资产评估协会研究出台详细的评估方法使用指引和指南，探索研究分行业估值方法。

　　截至目前，我国REITs市场已有首发30单、扩募4单上市，募集资金超1000亿元。实践证明，REITs产品在盘活存量资产、扩大有效投资、促进投融资良性循环、健全资产运营管理机制等方面发挥了重要作用。

　　在蔡建春看来，我国REITs采取“公募基金+资产支持证券”的框架，在试点阶段取得积极成效，但顶层设计的基础制度亟待完善。主要问题如，产品多层嵌套，交易结构较复杂，交易成本较高；产品运作管理机制复杂，存在多重委托代理，各方义务责任有待通过制度加以强化；REITs的税收支持、会计处理和投资者准入等配套制度仍需持续完善。

　　为进一步推动REITs市场发展壮大，蔡建春表示：“综合考虑业务适配性和立法便利性原则，参考境外REITs市场大多采用专项立法实践，依托《证券法》在国务院层面制定REITs专项条例，是相对现实可行的安排。”

　　一是明确REITs属于《证券法》规范的证券品种，对REITs的发行、交易、信息披露、投资者保护等事项予以规定，条例未规定的适用《证券法》规定。

　　二是明确REITs发行交易相关安排，规定REITs发行上市条件、REITs管理人管理、做市机制等事项，解决产品结构及参与机构责任义务等问题。

　　三是明确REITs管理架构和持有人会议机制，确定“REITs载体＋项目公司”的产品结构，参照股东大会制度，建立健全REITs持有人会议机制，解决运行管理效率问题。

　　四是明确REITs税收、会计处理、国有资产转让等相关配套机制，解决约束激励问题。

　　五是明确REITs市场的监管安排和法律责任，明确REITs发行人信息披露、募集资金使用等相关监管安排，解决法律责任主体和责任机制等问题。

　　自2018年8月设立以来，上海金融法院认真履行金融审判职能，在深化我国金融专业审判机制改革、提升金融司法专业性和效率、以高质量金融审判服务上海国际金融中心建设等方面发挥了积极作用。

　　蔡建春表示，近年来，随着金融市场迅速发展，金融创新不断深化，金融案件审判实践中面临的民事刑事交叉问题日益突出，对进一步调整优化案件管辖范围、实行金融刑事案件集中管辖，提出了现实需求。

　　具体包括：金融犯罪案件专业性较强，一般法院可能缺乏专业办案法官队伍；在审理涉金融犯罪的民事案件时，审理法院难以全面掌握刑事犯罪信息；同一违法犯罪事实引发的刑事案件和民事案件分别审理，不利于高效利用司法资源。

　　为更好贯彻落实中央金融工作会议精神，落实“零容忍”打击证券违法犯罪活动要求，蔡建春建议，参考海南自由贸易港知识产权法院全面管辖知识产权民事、行政、刑事案件的成功做法，探索在上海金融法院集中管辖金融刑事案件、实行金融审判“三合一”的审判机制半岛官方体育，促进刑民交叉等复杂纠纷一并解决，进一步激发金融专业审判效能。

　　同时，基于保障改革平稳起步，兼顾目前上海金融法院审判机构、审判队伍建设现状等因素，蔡建春建议试点阶段将“三合一”管辖范围限定在涉资本市场案件、涉外金融案件等领域。（央广资本眼）

　　“科创企业核心资产以无形资产为主，部分资产在会计上或不可辨认、或难以确认和计量，无法体现在公司账面，造成并购标的账面值与评估值差异较大。”蔡建春表示，科创标的预期收益不确定性较高，传统估值法以标的未来现金流为估值基础，适用性不强，准确性不高。