半岛官方体育半岛官方体育更多内容详见24.1.21《债务周期下全球股市大底如何形成——“债务周期大局观”系列（一）》（

　　参考瑞-达利欧《债务危机》中所述，典型通缩性长债务周期的演绎可以分为6个阶段：（1）周期的早期阶段；（2）泡沫阶段；（3）顶部；（4）萧条阶段；（5）和谐的去杠杆；（6）正常化

　　借鉴上述框架，聚焦于长债务周期中的拐点，我们会发现海外股市大级别拐点的形成有赖于杠杆率的见顶并趋势回落。牛市形成于泡沫之中，大级别底部的构筑则成型于萧条阶段——我们从以下案例来看：

　　90年代的日本及1999-2009期间的德国同样值得关注，他们的杠杆率与股市拐点的出现同样符合上述规律。但在股市下行的过程中，如果杠杆率尚未见顶回落，那么所形成的底部可能会被突破，或再次出现深度探底，即债务风险的出清并不充分。

　　历史复盘经验不能线性外推、历史经验不能代表未来、各国国情存在差异、海外复盘经验不等同于国内。国内经济增长不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复、“稳增长”政策力度不及预期等）等

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