半岛官方体育资产管理行业研究 一、创新时代的股权市场格局 步入质升阶段的中国股权投资市场 在“质升阶段”中国股权投资市场成为促进新旧动能转换的“发动机”、推动经济结构优化的“助推器”半岛官方体育、优化资源配置的?“催化剂”和服务实体经济发展的“生力军”。 2018年“资管新规”落地，金融去杠杆的大背景下，影子银行信用收缩，股权投资市场也结束了非理性繁荣，募资规模、投资金额出现回调。随着19年科创板设立、20年创业板注册制改革的完成、21年北交所开市，IPO退出方式迎来重大利好。 在质升阶段中，管理人的投资能力、风险控制、投后管理变得愈发重要，随着尾部机构的逐步出清，头部机构的规模效应日益凸显。截至2022年中，私募证券、创业投资基金管理人约1.5万家，其中活跃机构约4000家，产品数量约4.5万只，资本资产规模超13万亿。 行业规模：7年管理规模增6倍，产品数量涨9倍 截至2022年2季度末，私募基金行业的管理人数量合计24330家，其中私募股权、创业投资基金管理人14814家，在全部私募管理人中占比60.9%。 截至2022年2季度末，私募股权、创业投资基金约4.8万只，同比增长15%；管理规模13.4万亿，同比增长11.6%。 管理规模稳步增长，管理人结构趋于集中 2018年以来股权投资市场管理规模平稳增长。19、20、21年、22H1规模同比增速分别为13.3%、13.5%、15.6%、11.6%。 机构头部化特征明显，头部管理人的管理规模呈上升趋势。头部管理人的管理规模呈上升趋势，2018年管理规模在10亿以上、20亿以上、50亿以上的管理人数量分别为1470家、861家、364家，2019年分别增至1631家、954家、417家。 二、观变局：数字角度的特征与趋势 募资：规模、数量受意外冲击同比下滑 受疫情和外资影响，2022上半年募资基金数量和金额均出现下滑。2022年H1，股权市场约2701支基金完成新一轮募集，同比下降7.2%；披露的新募基金规模约7724亿元人民币，同比下降10.3%。 创投基金占比快速扩张，政策引导促进创投快速发展。募资基金类型仍然是以成长基金和创业投资基金为主，从2021到2022H1的结构变化来看，创业投资基金的数量占比提升了11.1pcts、金额占比提升了1.2pcts。 募资：剔除外资影响，本土资本平稳；头部资本国有化 外币基金出现募资困难，主因是退出受阻和国际形势的不确定性，本土资本保持平稳：中国公司赴美上市受阻，外币基金常用的退出方式不再通畅，外币基金投资中国募资热情大幅降低。2022H1，人民币新募基金数量和规模分别同比下降5.5%和0.3%，其中一季度稳中有升，二季度回落明显；外币新募基金数量和规模分别同比大幅下降64.3%和65.0%，且新成立的大额外币基金数量很少。在政策指引下，募集的大额人民币基金管理人主要为国资背景。随着人民币基金规模越大，国资背景管理人的占比也随之提升，百亿人民币基金则全部为国资背景。 投资：受疫情管控影响投资节奏放缓，头部机构投资规模占有率平稳上升 2022年上半年的投资次数和金额锐减，投资活力有望在下半年回补和明年进一步释放。2022H1，VC/PE市场共发生约4167起投资案例，同比下降31.9%，其中披露的投资金额约3149.29亿人民币，同比下降54.9%。 头部管理人的投资规模覆盖率逐年提升。以CVSource选取的2016~2019年入围榜单的250家头部机构为例：2020年头部机构投资规模覆盖率达45.1%，同比提升3个百分点，截至2020年，头部机构投资规模覆盖率逐年上升。 投后管理：重要性与日俱增，成为核心竞争力要素 投后管理方式包括投资经理负责制、投后管理专门机构负责制、投资和投后共同负责制、外部管理咨询制四类，其中投资和投后管理共同负责制是行业主流（64.1%）且比前一年度（61.4%）进一步提升。 在股权投资市场从“量增阶段”迈向“质升阶段”的过程中，市场持续优胜劣汰，投后管理能力将成为核心竞争力，投后管理的重要性与日俱增。根据Preqin的统计数据，在经济衰退期间，有投后团队项目的平均IRR为22.8%，远高于无投后团队项目的平均IRR（17.8%）。 投后管理：涵盖内容日益丰富，客群、融资、战略、人才居前 投后管理的重要性和专业性越来越被重视。良好的投后管理能够与投前决策形成闭环、互相促进，根据中国证券投资基金业协会的调查，约67%的管理人表示将进一步强化投后管理工作。 投后管理涵盖广泛，为被投企业提供的增值服务日益丰富。上下游客户推介、开拓融资渠道和企业战略规划是投后服务中最为核心的三项内容。人才引荐环比提升明显。 退出：IPO退出案例数占比增加，境内上市账面回报率持续提升 外部环境的压力已经从募资端扩展到退出端，退出难度持续升级，IPO仍是主流的退出方式。2022H1，中国股权投资市场共计发生约1295笔退出案例，同比下降50%，其中IP

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