专 题 研 究 资 产 配 置 专题研究-资产配置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 经济周期 行业周期 投资时钟 投资时钟 实实战应应用 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 壹 经济周期 一一 经济周期定义经济周期定义 二 经济周期分类 三 经济周期成因 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 一 经济周期定义 经济周期是指宏观经济活动的扩张与收缩的经济周期是指宏观经济活动的扩张与收缩的 交替过程和周期性波动。 衰退 繁荣 阶段 基准线 阶段阶段 萧条 阶段 复苏 阶段 上升期间 下降期间 经济经济周期周期 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 二 经济周期分类 11、、基钦周期基钦周期--短周期短周期 1 美国经济学家基钦认为，一个短周期的平均长度大约为40个月 （（近三年半近三年半 ），），这被称为基钦周期这被称为基钦周期。。 2、朱格拉周期-中周期 法国经济学家朱格拉认为，一个经济周期为9-10年，这属于中 周期周期，，被称为朱格拉周期被称为朱格拉周期。。 3、康德拉耶夫周期-长周期 俄罗斯经济学家康德拉耶夫提出俄罗斯经济学家康德拉耶夫提出，，经济有一种较长的周期循环经济有一种较长的周期循环，， 平均长度为50年左右。这是一种长周期，也称之为康德拉耶夫长波。 44、、库兹涅茨周期库兹涅茨周期--长周期长周期 美国经济学家库兹涅茨提出，一个经济周期的平均长度为20年 左右，这是一种长周期。该周期的特点是建立在建筑业周期之上。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 三 经济经济周期成期成因 11、、太阳黑子论太阳黑子论 该理论由英国经济学家杰文斯等人提出。他认为太阳黑子的出 1 现引起农业减产，农业的减产又影响到工业和其它经济部门，从而 引起整个经济的萧条。由于太阳黑子周期性出现，因而造成经济的 周期性波动。 22、、政治周期论政治周期论 该理论由波兰经济学家卡莱茨基提出，认为政府交替采取的扩 张性与紧缩性政策张性与紧缩性政策，，人为地造成了经济的周期性波动人为地造成了经济的周期性波动。。 3、心理论 主要代表为英国经济学家皮古、凯恩斯等人。该理论认为经济 活动主体的心理变化造成了经济周期。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 44、、消费不足论消费不足论 主要代表为英国经济学家霍布森等人。该种理论认为经济萧条 的出现是因为经济社会消费不足的出现是因为经济社会消费不足，，储蓄过多储蓄过多。。 5、投资过度论 1 主要代表为奥地利经济学家哈耶克等人。该种理论认为经济衰 退的原因是投资过多。投资过多的含意主要是指资本品生产部门发 展过快，消费品生产部门发展过慢。这种结构性失衡最终会引起经 济萧条济萧条。。 6、货币因素论 代表人物是英国经济学家霍特里和美国经济学家弗里德曼代表人物是英国经济学家霍特里和美国经济学家弗里德曼。。该该 种理论认为经济周期是一种货币现象，货币数量的增减是经济波动 的唯一原因。 7、创新理论 美籍奥地利经济学家熊彼特认为，创新是经济周期性波动的主 要原因要原因。。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 贰 行业周期 一一 行业生命周期行业生命周期 二 行业经济周期 三 行业轮动周期 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 一 行业生命周期 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 二 行业经济周期 11、、周期型行业周期型行业 1 当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张； 当经济衰退时当经济衰退时，，这些产业也相应跌落这些产业也相应跌落。。 有色、煤炭、钢铁、航空、造纸、消费品等。 2、增长型行业 相对于经济周期的变动来说相对于经济周期的变动来说，，并未出现同步影响并未出现同步影响，， 其经常呈现持续增长形态。 33、、防御型行业防御型行业 其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期衰退阶段的影响。 食品食品、、医药医药、、公用事业等公用事业等。。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 三 行业轮动行业轮动周期期 牛市行业牛市行业：：能源能源 熊市行业：医药卫生 1 前周期行业：可选消费（汽车、家电和家具、零售限衣着） 工业 （制造业、资本品行业和交通运输） 后周期行业：日常消费（食品、饮料、零售限食品百货等） 金融金融 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 能源行业（在牛市阶段表现较好，但在熊市阶段表现较弱） 牛市行业：能源行业是标准的牛市中的强势行业。 1 在牛市顶峰阶段（往往也是经济增速接近高点的阶段），对能 源需求进入最旺盛时期源需求进入最旺盛时期，，需求推动价格上涨需求推动价格上涨，，能源股在全市场中表能源股在全市场中表 现最佳（美国能源股表现最好的时候是在2006-2007 年牛市顶峰阶 段段，，而不是进入下跌的而不是进入下跌年 ）。）。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 医药卫生行业（在熊市表现较好，在牛市中相对较弱的行业） 熊市行业：医药行业是标准的熊市中的强势行业。 1 这并不是说医药股在牛市中表现不好，而是指在熊市中它能表 现出更强的防御特性。这是由于医药行业对于经济减速和通胀波动 都不是特别敏感，所以在熊市中往往相对排名提升很快。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 可选消费行业（被称为“前周期”行业，即在熊市末期开始启动， 牛市前期表现较好牛市前期表现较好 ）：）： 1 “前周期”行业:可选消费属于“前周期”行业。即在熊市末 期就开始启动期就开始启动，，而在牛市前期表现较好而在牛市前期表现较好。。 由于是在牛市前半程表现较好的行业，可以称为“前周期”行 业业。。可选消费行业包括了汽车可选消费行业包括了汽车、、家电和家具家电和家具、、零售零售 （（限衣着限衣着 ））等等等等。。 这些行业对经济预期和可支配收入等因素非常敏感，当经济预期逐 步见底而通胀率开始下行步见底而通胀率开始下行 （（这往往发生在经济下行期的末端这往往发生在经济下行期的末端，，和牛和牛 市的早期阶段），可选消费行业的估值开始提升。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 工业行业（也是“前周期”行业，在熊市末期开始启动，牛市前期 表现较好表现较好 ）） 1 “前周期”行业:工业类行业也属于“前周期”行业。即在熊 市末期就开始启动市末期就开始启动，，而在牛市前期表现较好而在牛市前期表现较好。。由于是在牛市前半程由于是在牛市前半程 表现较好的行业，可以称为“前周期”行业。 工业类行业包括制造业工业类行业包括制造业、、资本品行业和交通运输等等资本品行业和交通运输等等。。工业类工业类 行业在企业成本开始下降和预期未来经济需求开始上行（这也往往 发生在经济下行期的末段发生在经济下行期的末段，，也是牛市过程的早期阶段也是牛市过程的早期阶段 ），），工业类行工业类行 业的市场表现开始先期走好。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 日常消费行业（被称为“后周期”行业，在牛市后期和熊市阶段表 现较好的行业现较好的行业 ）） 1 “后周期”行业：日常消费属于“后周期”行业。由于是在牛 市后半程表现较好的行业市后半程表现较好的行业，，可以称之为可以称之为 ““后周期后周期””行业行业。。 其中，日常消费包括了食品、饮料、零售（食品百货等），当 人们预期牛市即将进入尾声人们预期牛市即将进入尾声，，会逐步增加对这些消费弹性低的行业会逐步增加对这些消费弹性低的行业 的配置。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 金融行业（也是“后周期”行业，在牛市后期和熊市阶段表现较好 ） “后周期”行业：金融业也是“后周期”行业，但时间上可能 1 更靠后，当牛市行将结束或者是经济已经进入衰退期，通胀率水平 往往开始回落往往开始回落，，并且有可能引发降息周期的开始并且有可能引发降息周期的开始，，而金融股而金融股 （（特别特别 是银行和保险）往往能从下降的利率和更为陡峭的收益率曲线（加 大的借贷利率差大的借贷利率差 ））中获益中获益，，从而在牛市末期甚至是熊市中表现较好从而在牛市末期甚至是熊市中表现较好。。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 专题研究-资产配置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 叁 投资时钟 一一 投资时钟简介投资时钟简介 二 投资时钟规律 三 经济周期界定 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 一 投资时钟简介 2004年，美林全球战略资产配置团队在对超过三十年历史数据进 行统计分析和模型验证后，提出了美林投资时钟理论。 美林投资时钟，是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的 一种直观的方法一种直观的方法，，是非常实用的指导投资的理论工具是非常实用的指导投资的理论工具。。 在经济周期的每个阶段在经济周期的每个阶段，，对应的部分资产类和行业表现会超越市对应的部分资产类和行业表现会超越市 场，而处于对立位置的资产类及行业的收益则会低于市场。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 二 投资时钟规律投资时钟规律 衰退期衰退期 66点点--99点点 债券债券 现金现金 股票股票 大宗商品大宗商品 经济特征： 1 GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨 胀走低。企业盈利微薄，实际收益下降。经济增长率低于潜在增长 率，继续成减速趋势，产出负缺口（产出缺口：经济体的实际产出 与潜在产出的差额）继续扩大，超额的生产能力和下跌的大宗商品 价格使得通胀率更低。市场需求不足，企业盈利微弱并且实际收益 率下降率下降。。 宏观政策：央行使用宽松的货币政策（减息）及积极的财政政策 （（减税减税 ））以刺激经济增长以刺激经济增长。。 投资方向：减息导致收益率曲线急剧下行，债券是最佳选择，而在 股票中金融股是较好的选择股票中金融股是较好的选择。。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 1 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 复苏期 9点-12点 股票 债券 现金 大宗商品 经济特征： 经济增长率低于潜在增长率，但成减速趋势，产出负缺口逐渐 1 减小。复苏初期通胀率仍继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽， 周期性的生产能力扩充也变得强劲，企业盈利上升，复苏后期随着 经济活动的加速通胀也逐渐上行。 宏观政策宏观政策：： 中央银行仍保持低利率的宽松政策，债券的收益率处于低位。 投资方向投资方向：： 股票投资的“黄金时期”，由于经济复苏往往伴随着高新技术 出现出现、、基础材料研究的突破基础材料研究的突破，，因此高新技术如计算机行业是超配的因此高新技术如计算机行业是超配的 行业。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 1 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 过热期 12点-3点 大宗商品 股票 现金 债券 经济特征： 经济增长率超过潜在经济增长率，呈加速趋势，市场需求旺盛， 1 企业产品库存减少，固定资产投资增加，导致企业利润明显增加， 产出的正缺口逐渐扩大，经济活动的加速使通胀进一步上升。虽物 价和利率已经提高，但生产的发展和利润的增加幅度会大于物价和 利率的上涨幅度利率的上涨幅度，，推动股价大幅上扬推动股价大幅上扬。。 货币政策：央行加息以求降温，加息使收益率曲线上行并变得平缓， 债券的表现非常糟糕债券的表现非常糟糕。。 投资方向：经济活动的过热以及较高的通货膨胀使大宗商品成为收 益最高的资产益最高的资产。。而在股票中而在股票中，，估值波动小而且持续期短的价值型股估值波动小而且持续期短的价值型股 票表现超出大市，与大宗商品相关的股票是较好的选择，矿业股对 金属价格敏感金属价格敏感，半岛官方体育，在过热阶段中表现得好在过热阶段中表现得好；； 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 1 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 滞胀期 3点-6点 大宗商品 现金/债券 股票 经济特征： 前期经济增长率依然超过潜在增长率，但成减速趋势，产出的 1 正缺口逐渐减小，通胀由于资源价格的高企，利率由于通胀也处在 高位，企业成本日益上升，为了保持盈利而提高产品价格，导致成 本、工资、价格螺旋上涨，但业绩开始出现停滞甚至下滑的趋势。 宏观政策宏观政策：： 央行紧缩银根； 投资方向投资方向：： 现金是最佳选择。股票中需求弹性小的公用事业、医药等是较 好的选择好的选择，，能源股对石油价格敏感能源股对石油价格敏感，，在滞胀阶段前期表现超过大市在滞胀阶段前期表现超过大市；； 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 1 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 1 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 三 经济周期界定 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 GDP 一、定义： 国内生产总值GDP是指： 经济社会（即一国或一地区） 在一定时期内运用生产要素在一定时期内运用生产要素 所生产的全部最终产品（物品和劳务）的市场价值。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 二二、、公式公式：： 1、支出法：总产出等于总支出 三驾马车三驾马车：：消费消费++投资投资++出口出口 世界GDP=C+I+G+NX=消费+投资+政府购买+净出口 中国中国GDP=C+I+NXGDP=C+I+NX 最终消费最终消费++资本形成总额资本形成总额++出口净额出口净额 2、收入法：产出等于收入 ①工资、利息、租金。 ②非公司企业主收入。 ③公司税前利润。 ④间接税。 ⑤资本折旧。 33、、生产法生产法：：即计算每个部门产品和劳务的增加值即计算每个部门产品和劳务的增加值。。 从生产角度反映了GDP的来源。（部门法） GDPGDP 第一产业增加值第一产业增加值++工业增加值工业增加值++建筑业增加值建筑业增加值++第三产业增加值第三产业增加值 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 三三、、构成构成：： 1、消费支出包括购买耐用消费品、非耐用消费品和劳务的支出。 消费是经济增长的中坚力量消费是经济增长的中坚力量。。 我国消费占GDP比重较小，约35%；美国的比重约70%。 2、投资指增加或更换资本资产（包括厂房、住宅、机械设备 及存货及存货 ））的支出的支出。。 投资拉动经济增长。 投资规模过小投资规模过小，，不利于经济增长不利于经济增长；； 投资规模过大，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。 33、、出口出口 4、工业增加值 GDPGDP的重要组成部分的重要组成部分，，每月公布一次每月公布一次。。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 四、意义： GDPGDP是核算国民经济活动的核心指标是核算国民经济活动的核心指标。。 在宏观经济分析中，GDP指标具有非常重要的地位。 国内生产总值的持续国内生产总值的持续、、稳定增长是政府着意追求的目标稳定增长是政府着意追求的目标。。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 中国2012年上半年国内生产总值227,098亿元，按可比价格计算，同比增长 7.8%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%。分产业看，第一产业增长4.3%， 第二产业增长第二产业增长8.3%8.3%，，第三产业增长第三产业增长7.7%7.7%。。 500,000 16.00 450,000 1414..0000 400,000 12.00 350,000 10.00 300300,000000 250,000 8.00 200,000 6.00 150,000 4.00 100,000 2.00 50,000 0 0.00 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 9 3 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 0 0 1 1 2 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 第三产业累计值第三产业累计值 亿元亿元 第二产业累计值第二产业累计值 亿元亿元 第第一产业累计值产业累计值 亿元亿元 GDPGDP当季同比当季同比%% （（右右）） 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 置 成 贡 心 题 形 中 专 本 的 究 置 配 比 研 配 资 略 产 ， 同 战 资- % 计 60‐2102 资 流 产 7. 累 投 交 7 P 30‐2102 本 5 D 额 资 资 到 G 总 投 资 成 澜 形 21‐1102 对 本 达 本 海 口 资 资 究 : 率 数 澜 出 90‐1102 算 献 核 海 净 步 初 贡 : 研 务 60‐1102 率 的 献 服 贡 比 30‐1102 题 比 和 同 同 计 物 累 P 21‐0102 计 D 效 专 累 货 G 高 P 而 D ， 90‐0102 慎 G 口 % 出 谨 对 4 60‐0102 出 净 出 . 支 务 9 费 服 健 4 消 和 支 30‐0102 终 物 稳 为 最 货 : : 费 数 数 算 算 21‐9002 消 率 核 核 新 献 。。 步 步 创 初 初 终 %% : : 贡 11 90‐9002 率 率 最 .. 献 献 的 77 贡 贡 ， -- 比 比 比 60‐9002 同 同 度 为为 计 计 同 累 累 P P D D 季 计 ，， 30‐9002 G G 二 值值 0 0 0 0 0 0 0 0 00 0 0 日 0 0 0 0 0 0 0 0 00 0 0 . . . . . . . . . . . 累 0 0 0 0 0 0 0 0 00 0 0 4 5 3 1 9 7 5 3 1 11 3 5 年 P 负负 1 1 1 1 2 D % ：位单 月 1 G 持持 8 0 年 2 对 维维 3 额 率率 1 0 总 献献 2 专 题 研 究 资 产 配 置 CPI 一、定义： 居民消费价格指数（ CPI, consumer price index）是反映代 表性消费品和服务的价格水平随时间变化而变动的相对数，是衡量 居民家庭购买的消费品和服务的价格水平变动程度居民家庭购买的消费品和服务的价格水平变动程度的指标的指标。（。（指数指数 的基期数值定为100）。 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 专 题 研 究 资 产 配 置 二、权重： 1、食品（粮食、猪肉、肉禽及其制品、蛋、水产品、鲜菜、鲜果） 34%（美国16%） 22、、烟酒及用品烟酒及用品 4%4% 3、衣着 9% 4、家庭设备用品及服务 6% 55、、医疗保健及个人用品医疗保健及个人用品 10%10% （（美国美国6%6% ）） 6、交通和通信 10% （美国17%） 77、、娱乐教育文化用品及服务娱乐教育文化用品及服务 14%14% （（美国美国11%11% ）） 8、居住 13%（美国40%） 2013年8月14日 创新 稳健 谨慎 高效 海澜资本投资战略研究中心 海澜资本投资交流-资产配置专题 置 个 负 心 题 中 专 4. 持 究 置 配 0 维 研 配 降 月 略 产 下 个 战 资- 60-2102 资 产 月 五 流 40-2102 投 交 20-2102 上 续 本 资 资 较 连 21-1102 资 投 ， ， 01-1102 澜 本 80-1102 % % 海 8 9 % 资 60-1102 究 1. . 长 澜 2 增 40-1102 比 海 同 20-1102 长 降 研 月 21-0102 增 下 当 : 品 期 比 01-0102 业 工 题 同 同 80-0102 部 60-0102 全 : 年 ） I P 专 I 40-0102 P 效 20-0102 上 P 高 P 较 21-9002 （ ） 01-9002 慎 % 80-9002 I 数 长 谨 P 60-9002 C 指 增 比 40-9002 （ 格 同 健 月 20-9002 当 稳 数 价 : I 21-8002 P 指 厂 C 01-8002 新 80-8002 格 出 创 价 者 60-8002 者 产 40-8002 费 生 20-8002 消 业 21-7002 01-7002 80-7002 月 工 7 日 月 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 0 年 7 5. 0. 5. 0. 5. 0. 1 2 1 1 1 月 1 。 8 0 年 2 点 。。

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